宁可押注猴子,而不是华尔街。 来源:华尔街见闻(ID:wallstreetcn) 原标题:2022巴菲特股东大会500字精华版来了(附全文) 时隔两年,巴菲特领导的伯克希尔-哈撒韦公司年度股东大会重回线下举

2022 巴菲特股东大会实录:华尔街在将股市变为「赌场」

宁可押注猴子,而不是华尔街。

来源:华尔街见闻(ID:wallstreetcn)

原标题:2022巴菲特股东大会500字精华版来了(附全文)

时隔两年,巴菲特领导的伯克希尔-哈撒韦公司年度股东大会重回线下举行(点击查看具体议程安排),这也是 2020 年欧美爆发新冠疫情以来首次线下举行的这场「投资界的春晚」。

从美国中部时间 2022 年 4 月 30 日周六上午 9 点 15 分(北京时间晚 10 点 15 分)开始,在长达五个半小时的问答环节中, 今年将满 92 岁的巴菲特和 98 岁的芒格将再度搭档,回应了外界关注的诸多问题。本次股东大会的要点如下:

巴菲特:通胀「欺骗了几乎所有人」,不止股市投资者;没人知道十年二十年后通胀会怎样;抵御通胀的上策是投资自己的技能。

巴菲特:从不凭猜测后市买股票,无法完美择时,2020 年 3 月完全错过了时机;我们擅长的是,搞清楚何时得到对自己足够的资金。

巴菲特:华尔街在将股市变为「赌场」,宁可选投飞镖但不收管理费的猴子,也不选理财顾问;芒格:今天的股市「几乎是投机狂潮」,Robinhood 搞短期赌博、拿大额佣金的做法卑劣,他们要「解体了」。

巴菲特:回购让伯克希尔对美国运通的持股从约 11% 增至 20%;价格有吸引力才应回购,暗示伯克希尔价高;强调现金重要,以防 2020 年危机重演。

巴菲特:买 Alleghany 前收到电邮推荐,已关注该司六十年;伯克希尔持有 9.5% 的动视暴雪股份,看到今年微软收购报价后,他决定大幅增持。

没有巴菲特伯克希尔未来会怎样?巴菲特:只要伯克希尔保留将股东摆在首位的企业文化,还会存在一百年。

对「弹劾」巴菲特董事长的呼声,芒格:不认为兼任董事长和 CEO 是不堪重负,有些人从未经营过商业公司,什么都不懂。

巴菲特:美联储主席鲍威尔是英雄,他做了必须做的事,没有 2020 年的刺激,情况会更糟。

巴菲特:比特币没有生产力,宁可买 250 亿美元的公寓或农场 1% 的股份,也不要售价 25 美元的比特币;芒格:比特币既愚蠢、又邪恶、还让我显得比别人差劲。

股东大会之前,伯克希尔公布了不如市场预期的今年一季报:

受投资损失和保险承保业务疲软的影响,伯克希尔哈撒韦公司的第一季度净利润同比下滑 53%。当季每股盈利 EPS 为 3702 美元,比一年前的 7638 美元大幅下降,市场预估为 4490 美元。

截至一季度末,伯克希尔的现金储备为 1063 亿美元,为 2018 年第三季度以来的最低水平。较去年四季度末的账面现金 1440 亿美元下降 26%,与近期频频出手投资有关。公司还表示,第一季度斥资 32 亿美元用于回购公司 A 类股和 B 类股。 

大幅增持雪佛龙,截至第一季度末,伯克希尔哈撒韦对雪佛龙的投资为 259 亿美元,相当于持有约 1.59 亿股,较去年四季度末持有的约 3800 万股大幅上升,公司总投资的公允价值约 66%集中在美国运通、苹果、美国银行和雪佛龙。

受投资损失和保险承保业务疲软的影响,伯克希尔哈撒韦公司的第一季度净利润同比下滑 53%。当季每股盈利 EPS 为 3702 美元,比一年前的 7638 美元大幅下降,市场预估为 4490 美元。

截至一季度末,伯克希尔的现金储备为 1063 亿美元,为 2018 年第三季度以来的最低水平。较去年四季度末的账面现金 1440 亿美元下降 26%,与近期频频出手投资有关。公司还表示,第一季度斥资 32 亿美元用于回购公司 A 类股和 B 类股。 大幅增持雪佛龙,截至第一季度末,伯克希尔哈撒韦对雪佛龙的投资为 259 亿美元,相当于持有约 1.59 亿股,较去年四季度末持有的约 3800 万股大幅上升,公司总投资的公允价值约 66%集中在美国运通、苹果、美国银行和雪佛龙。

以下是伯克希尔股东大会要点实录:

01

不变的是要持有现金

巴菲特表示,三年来很高兴能够首次线下见面,芒格和我现在加一起 192 岁了。巴菲特介绍了两个潜在接班人——伯克希尔的非保险业务副主席格雷格阿贝尔 Greg Abel 和保险业务副主席阿吉特贾恩 Ajit Jain。

巴菲特表示,两年前股东大会时,我们不知道疫情会发生什么,我们不知道经济会发生什么。到了 2022 年,伯克希尔哈撒韦公司拥有 70 亿美元的营业收入。

巴菲特称,有很多事情会变,但有一件事情不变,就是我们总会持有很多现金,不是说商业票据,我们也没有货币市场基金,我们相信应该持有大量现金。

巴菲特在回忆 2008 年金融危机时让股东警惕「新形式的货币」。分析称,巴菲特虽然没有直接点名批评比特币或加密货币,但他之前说过比特币是老鼠药且没有独特价值,芒格也对此类加密货币不屑一顾。

巴菲特列举了一季度股票交易情况。伯克希尔在第一季度市场暴跌期间购买了超过 510 亿美元的股票。巴菲特在 2 月股东信中曾表示,市场上「没有什么让我们兴奋」。不久之后开始大笔买入。

02

谨防经济危机

巴菲特表示,如果再有类似的危机重演,持有大量现金的伯克希尔反而能跟救市的美联储一样。1980 年代时任美联储主席 Volcker 跟我说,美联储可以做任何我们需要做的事情。2008 和 2020 年都是这样,未来也会重演,到时候你想要伯克希尔在那里跟美联储一样运作,如果经济不行的话,这永远都可能发生。

03

芒格:当下股市

是投机狂潮

3 月 21 日,伯克希尔哈撒韦将以 116 亿美元全现金收购财产及意外事故再保险公司 Alleghany Corp。

巴菲特解释发生了什么:2 月 25 日,我收到一个不长的电子邮件,来自一个在很多年前为伯克希尔工作的朋友,他说成为了 Alleghany Corp 的 CEO。我一直在 60 年里关注这个公司,我说自己会在 3 月 7 日来纽约,一起见面吧,于是达成了收购协议。我没有给投行打电话,我早就知道会以我提议的价格来收购这个公司,但是如果没有这个邮件我也不会收购。

巴菲特表示,也认为西方石油公司年报很好,所以才决定投资其中。在谈到 3 月初对西方石油公司的巨额投资时,巴菲特称在 3 月头两周内收购了后者 14% 的流通股份,价值超过 70 亿美元,原本西方石油公司只有 60% 的股票可以流通。他表示,2 月下旬以来市场因「赌博心态」引发的短期波动让他找到了良好的长期机会。芒格也称,终于找到个比美国国债更值得的投资。

芒格评价当下股市「几乎是投机狂潮」,他提到高频算法交易和在疫情期间向新投资者的开放程度愈演愈烈:「用算法交易的电脑之间相互对抗,这是格外疯狂的时期,有些交易者对股市一无所知,却得到了更不了解股票的经纪商的建议,很奇怪有这个制度即股市有这种赌场的性质,这不是任何国家想要的结果。」

04

对德国证券、日本

公司和苹果的投资

问:伯克希尔之前买过美国之外的公司,有的可能是全额收购的,比如曾投资过德国的公司,你们是等他们联系你们、给你们打电话,还是主动联系?

巴菲特表示,我们之前曾经主动去找过公司,二三十年前就这么做过。那时,我们买了三笔德国证券,整合在一起,我们是愿意买的,但他们觉得我们行动不够快。这种情况在美国之外很难发生,毕竟环境不一样。至少在美国本土相对容易,不是说我们有偏见。在美国,有些公司可能花十分钟就能买下来,只要有人做业务。但在其他国家,情况复杂得多,有些规则必须遵守。

我们希望激发大家的兴趣。我不需要谁给我发邮件建议我们买,比如买保险公司 Alleghany,我已经关注了它六十年。很多年前我们投资过一家德国公司,它运营得很好,诚信经营。我非常喜欢在德国买的这种公司。但找到这种很难。这样的公司必须有足够的规模。

我们可能更倾向于公司主动投怀送抱。如果明天我们接到电话,我们会看情况,可能做出交易,可能是德国、法国、日本的公司,花 100 亿、几百亿都有可能。我们对日本前五大公开上市公司的股票都投资过,但我们说过, 新乡中新化工有限责任公司不会买他们太多的股份,现在持有他们的仓位合计占 5.85%。

巴菲特指出,对股票回购的很多批评都是有误导的,其实回购对一家公司的投资者而言是好事。他举了美国运通的例子。伯克希尔持有美国运通二十多年,因为美国运通的回购,持股比从约 11% 增至 20%。1998 年时,我们大概有 1.5 亿美国运通的股票,我们 1998 年拥有 11.2% 的公司股份,他们每个季度给我们股息,现在我们拥有 22% 的股份。他们回购股票,这么做让我们的持股比达到 20%。回购对投资者是很好的事。只要价格合适,公司的回购、对自我投资就是好事。

巴菲特说,我们对苹果的兴趣也是因为回购在持续增长,苹果每年收益上千亿,只要我们的股息有百分之 0.01% 的增长也会有很大收益。比如今年一季度,我们对苹果的持股也在增长。我们也希望有更多的股权,我们对他们有兴趣。

05

巴菲特:没有魔法棒

彻底改变铁路运营,

但每天会更好

被业内看做巴菲特「潜在接班人」的非保险业务副主席阿贝尔(Greg Abel)回应 BNSF 铁路业务面临的商业挑战。

BNSF 有很好的业务和特许经营权分支机构,我们确实与其他铁路运营商竞争,也知道他们如何运作,但是我们自身开始关注客户,如何更好地为他们服务,我们想要用高效的方式来服务客户和回馈股东。我们会基于客户需求来运营铁路公司,在运营和客户基础上还有很多需要做和改进的,由于 BNSF 的管理层和员工都很好,我们会有长期的改善,就算竞争对手再好我也不会跳槽。

巴菲特:没有魔法棒彻底改变铁路业务如何运营,但是每天都会变得更好。

主管保险业务的公司副董事长贾恩(Ajit Jain)回答如何应对保险行业竞争 Ajit:毫无疑问保险和再保险业务是竞争非常激烈的市场,我们旗下的 Geigo 和 General Re 都很有竞争力,当然也各有优缺点。

最近 Progressive 公司确实比 Geico 的利润率和增长率都要好,但 Geico 也开始使用远程信息处理(Telematics)了。希望未来一两年 Geico 会在远程信息处理方面赶上 Progressive,然后是利润率和增长率也追上这个强劲的竞争对手。

06

芒格猛烈抨击将伯克希尔的董事长与 CEO 职务分开的呼声

芒格猛烈抨击将伯克希尔的董事长与首席执行官职务分开的呼声,他称「这是我听过的最荒谬的批评,这就好比奥德修斯赢得特洛伊之战回来之后,有人说我不喜欢你赢得战斗时拿着长矛的方式。有些人从未经营过任何商业公司,什么都不知道,我不认为兼任董事长和 CEO 是不堪重负」。

4 月时,全美最大的州立公共养老基金加州公务员退休基金 CalPERS 披露,打算投票支持伯克希尔哈撒韦公司的一项股东提议——解除巴菲特的董事长职位、但留任公司 CEO。

07

宁可押注猴子,

而不是华尔街

问题:伯克希尔每次的决策都抓住了时机,抓得很好,你们怎么抓得这么好的?

巴菲特说,他从来都没有搞清楚怎么确定市场的时机。他坚称,他永远不会揣测市场的时机,「我们对股市会怎样变化没有哪怕一点点想法」。

「我们对股市周一开市后会有什么表现没有哪怕一丁点想法。我们永远不会根据股市会怎么走来买(股票)。我们从来没有了解深入的经济观点。我们没法毫无差错地选中市场的时机。」

「我认为,我们从来没有决定过,我们中的谁要在哪儿说、或者觉得我们应该根据市场未来走势、或是经济未来形势去买或是卖。我们就不知道。」

巴菲特承认 2020 年 3 月错过了买股票的机会,说「2020 年 3 月我就完全错过了市场时机」。

巴菲特坚持价值投资的策略,建议大家,不要把时间用来回答今年怎样跑赢标普 500 这种问题。

「我们不擅长择时。我们擅长的是,搞清楚何时得到对自己来说足够的资金。我们不知道何时要买什么,但我们一直希望,(市场)会有一段时间下行,这样我们可能买到更多……我的意思是,这是你可能(小学)四年级学到的东西。」

巴菲特提到美国棒球大明星 Ted Williams 的手套怎么只赚 20 到 25 美元,说资本主义是特别、特别会骗取我们回报的。「如果财富已经给你展示了些好东西,你的下半生应该会比上半生过得更好。」

芒格:财富管理是极其荒谬的。很多财富顾问只是声称积极投资、其实追踪股票指数的人,他们害怕失去客户付的管理费。

评论试图揣测市场时机的金融顾问时,巴菲特说,如果要在靠投飞镖选股票但不收管理费的猴子和华尔街人士里选一个,我一直都会选猴子。

08

针对核攻击,

伯克希尔不会

卖这种保险

巴菲特表示,核问题的概率非常非常低。但也承认,与原子弹有关的事故将会更多——我们已经多次接近。他表示,我们对此无能为力。任何形式的核攻击都可能打击伯克希尔的保险业务。虽然伯克希尔并未承保与可能发生的核战争相关的风险,但此类攻击可能会使伯克希尔公司承保其他类型的保险的成本更高。

「对于某些事情,我们不会卖这种保险,因为无论如何我们都无法做好这些事情。而且每个人都知道我们无法做到。所以有这个风险。伯克希尔没有办法保护你。」

主管保险业务的公司副董事长贾恩(Ajit Jain)表示,不能估计核危机给公司的影响。当涉及核问题时,我有点投降。我们很难估计这会有多糟糕。很多不同的业务条线都会受到它的影响。虽然公司现在有很多合同排除了核问题,但比如,如果核战起火,怎么排除火灾的影响呢?如果发生类似的事情,我相当肯定监管机构和法院会对我们不利。我们将被要求支付。

非保险业务副主席阿贝尔(Greg Abel)表示,在应对网络攻击方面,与政府合作进展很好,做了很多。每天都有数十亿次针对伯克希尔的攻击,尤其是针对铁路和能源的攻击。它是跨业务的「重要优先事项」。

09

最好的投资是投资自己

听众问巴菲特,如果仅选择一只股票来对抗高通胀,你会选择什么?为什么?

巴菲特表示,你能做得最好的事情就是在某件事上做得特别好。不管有没有经济利益,人们会给你一些他们生产的东西来换取你能提供的东西/技能,最好的一项投资就是投资自己。做自己擅长做的事情、成为对社会有用的人,就不用担心钱因高通胀而贬值了。芒格表示,当你有自己的退休账户时,你的财务管理人让你把所有钱都投资比特币时,说「不」。

10

不用担心我的离任,

公司还会存在很久

巴菲特坚称,没有理由担心他离任后公司何去何从,因为伯克希尔会永远保留将股东摆在首位的文化。他强调企业文化的重要性,说你必须了解,企业文化占公司的 99%。「如果我们有同样的文化,我们从现在开始还会存在一百年。」

巴菲特说,未来很长一段时间,都不可能有人收购伯克希尔。就算我不在了,企业文化也不会怎么变,股东关系也不会怎么变。伯克希尔不会终结。伯克希尔的路是一步一步走出来的,不是一开始就规划得很宏伟。我们希望大家意见一致,希望大家的思维是同步的。股东都是伯克希尔的合伙人。如果要修改企业文化,我们要把遵纪守法放在第一位。

巴菲特说,希望大家信任我。不要问多仓空仓和与大盘的表现对比。人们正是因为信任我才给我钱来帮他们投资。我们会遵守法律,但是不会跟其他公司完全一样。

巴菲特回顾,他 9 岁时参观纽交所,由此得到启发。11 岁开始投资。他曾经对技术分析和股票图表很感兴趣,投入了很多时间在那上面,为了买股票去省钱,还试着做空。后来,在读到一本书之后,19 岁到 20 岁的时候,他的投资方式彻底改变了。这本书——外界普遍认为就是本杰明•格雷厄姆写的《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)。巴菲特说:「我看到书中有一段话,它告诉我,之前我那些做法都是错的。我的整个方式都错了。」

芒格批评网红券商平台 Robinhood 的交易 App,称一种好的点子很容易就被滥用。看看 Robinhood 从巅峰到低谷的经历。很显然,那就不是实例吗?他说,Robinhood 所作的无非是「短期赌博、大额佣金以及隐形的回扣」,这些做法「让人恶心」,现在他们要「解体了」。

芒格批评 Robinhood 后,巴菲特问芒格:批评别人是不是完全不明智的?芒格回答,可能不明智,但我忍不住。

11

公司 CEO 的政治倾向

与股东利益如何平衡

在被问及公司 CEO 的政治倾向与股东利益如何平衡时,巴菲特和芒格均表示,不会说伤害公司形象的话。

巴菲特称,我说了什么、做了什么不应凌驾在伯克希尔公司之上,否则我该辞职。如果我觉得我的公民权比我的言论对伯克希尔及其员工的影响还重要,我就该辞职了。

12

抵御通胀的上策

是投资自己的技能

巴菲特:对抗通胀的工具是你自己的盈利能力。没人知道 10 年 20 年之后通胀会怎样。但是每个人都在讨论。

巴菲特称通胀「欺骗了几乎所有人」。当被问及他之前关于通胀「欺骗」股票投资者的评论时,巴菲特表示,价格上涨造成的损害远不止于此。

「通货膨胀也欺骗了债券投资者。它会欺骗那些将现金藏在床垫下的人。它欺骗了几乎所有人。」

巴菲特指出,通货膨胀也增加了公司需要拥有的资本数量,而这并不像提高价格以维持经通胀调整后的利润那么简单。巴菲特告诫不要听那些声称能够预测通胀路径的人。

「每个人都在讨论通胀。问题是多少……答案是没人知道。没人知道十年、二十年之后通胀会怎样。」

巴菲特重申,抵御通胀的最佳保护措施是投资于自己的技能。

13

巴菲特谈投资动视暴雪

巴菲特想纠正此前媒体错误的报道,因为投资动视暴雪的股份完全是他几个月前个人的决定。他表示,目前伯克希尔对动视暴雪的持仓约为后者流通股的 9.5%,其中有很大一部分是他个人看到微软收购的消息后作主投资的,因为 1 月中旬微软宣布的每股 95 美元收购价格,与消息公布前动视暴雪 60 多美元的股价相差太大,因而值得投资。

如果超过 10% 的持仓红线需要向 SEC 报告,他们也许会持股超过这一红线。动视暴雪周五收盘价为 75.60 美元,低于微软在今年 1 月中旬宣布的每股 95 美元收购价。巴菲特指出,在微软宣布收购动视暴雪之后,该股价格从 60 多美元升至 80 多美元,他也知道微软有足够的钱完成收购。如果交易完成,伯克希尔将大赚一笔。

美国证监会(SEC)的监管文件显示,伯克希尔去年第四季度曾斥资约 10 亿美元购买了动视暴雪的股票,恰好是在微软宣布收购计划之前。截至 2021 年底,伯克希尔持有动视暴雪 1466 万股。

巴菲特批评公司喜欢发布的未来业绩财报指引。他称,未来盈利预测的问题在于,它会激励公司玩弄 GAAP 的规则来满足这些具体的数字,而一旦你开始撒谎,就很难停下来。如果企业文化习惯于在这些业务指标上撒谎,那么他们只会选择愿意配合的继任 CEO。

巴菲特强调,伯克希尔就不会这样:「我们做过很多愚蠢的决定,但是我们从未跟任何人说过需要达成的具体业绩数据,或者彻底改变整个决策过程进而丧失连贯性。特定的企业文化胜过固定的流程。」芒格也称,伯克希尔的文化会在两位传奇投资人离开了以后长久存在,与其他美国企业的文化很不一样。

14

如何看被动指数基金

对企业管理的影响

问题:指数基金已经变成市场一大交易工具,有关管控交易工具的问题、如何看被动指数基金对企业管理的影响?

芒格表示,现在的形势已经失控,这对国家不是好事。让管理基金的三个人来告诉所有美国的企业,要怎么组织企业,这不是好事。如果指数化的影响变得更大,就无法工作了。巴菲特表示,不是很确定想说啥了,好像说了公众的意见不见得每次都能解决问题。

巴菲特明确,他不是伯克希尔唯一选股的人。他说,我看到一些媒体头条时不时说,巴菲特买了什么什么,其实不是我买了这个那个,是伯克希尔在买。提问的投资者说,伯克希尔的其他专业人士可能选过巴菲特从未听说过的股票。巴菲特说,但如果媒体头条写巴菲特买了这个,而不是伯克希尔买了这个,会吸引更多读者,我们不知道这是不是管用,头条就是要吸引人去看新闻的。

15

巴菲特谈到伯克希尔

能源公司的股权结构

巴菲特谈到伯克希尔能源公司的股权结构时称,美国不同地方政府的监管机构希望私营公用事业公司通过大量借债来运营,而不能持有股权太多,否则担心对消费者收费过高。如果未来伯克希尔会持有 100% 的能源子公司股权,也还是会遵守政府对公用事业公司的监管规定。

巴菲特一直对伯克希尔能源公司(BHE)赞赏有加,称该公司和铁路公司 Burlington Northern Santa Fe(BNSF)是伯克希尔庞大非保险业务中的「两只领头羊」。BHE 的股票不公开交易,91% 的股份由伯克希尔持有。

巴菲特好友、去年 9 月去世的沃尔特·斯科特(Walter Scott)曾持有 BHE 8% 的股份,他的遗产委员会可能会抛售更多股票套现或换成伯克希尔的股票。现任伯克希尔副董事长、未来 CEO 的第一接班人选阿贝尔也持有 BHE 1% 的股份,价值约 5 亿美元,他也可能将 BHE 的股票换成伯克希尔的股票。BHE 公司表示,目前其 520 万美国客户支付的电费低于平均水平。

16

巴菲特谈浮存金

关于浮存金问题,巴菲特说,我们的浮存金非常适当,我们的判断目前还是可以的,比其他公司做得好。我们最喜欢浮存金。1980 年代投资车险公司 GEICO 的时候我们也没想到 GEICO 会做得这么好。这是一个商机。当时天时地利人和,董事会没有人说它不好。伯克希尔没有什么官僚作风,这让公司变得更富有,我一直为此感到愉快。「机遇到来的时候,你就可以行动。」

巴菲特还说:「我把伯克希尔看成一幅画,它有无限大的尺寸,它有一直在扩大的画布,我可以在上面按自己想法尽情作画。」他承认不是很懂艺术,但又说,现在别人看画的时候看到一些东西,以后他们又会看到更多的东西。

17

巴菲特评论通胀,

谈鲍威尔是个英雄

问:通胀对伯克希尔业务的影响,评论下当下通胀和 1980 年

巴菲特表示,人们的态度决定了活动。这次我们所看到的通胀非同寻常。大规模刺激措施是现在价格上涨的一个关键原因。「政府已经向人们发出了大量的钱,在某些时候,这些钱不可能像以前那么值钱了。」鉴于大量资金注入美国经济,巴菲特说:「我们经历了很多通货膨胀,几乎不可能没有通货膨胀。」

然而他指出,如果美联储没有在 2020 年春季刺激经济,每个人的境况都会变得更糟。他并没有批评美联储在疫情危机期间采取的增加货币供应和稳定市场的行动。

巴菲特说,美联储主席鲍威尔在他看来是个英雄,这很简单,他做了他必须做的事。芒格说:

「它以我们从未见过的规模发生。他们用金钱淹没了这个国家一段时间。」

巴菲特指出,关于现金消亡的预测还为时过早,因为近年来流通的美元数量已飙升至 2 万亿美元以上,这相当于美国人均 7000 美元。

18

收购财产及意外事故

再保险公司 Alleghany

被问及今年 3 月下旬决定收购财产及意外事故再保险公司 Alleghany Corp 时,如何得出每股 848.02 美元这种奇怪的收购价,巴菲特炫耀称,这是 Alleghany 公司自行支付高盛咨询费用之后的价格,此前每股收购价是 850 美元。

他随后回忆了在 1970 年代后期如何说服两家投行,以付给每家投行仅 6 万美元的超低价格寻求收购交易中定价的「公平意见」(fairness opinion)。他称这也是芒格给出的建议,即联系 10 家投行并提供一个很低的价格,可能是具有侮辱性的低价。给 10 家银行都提供同样报价,如果还没有达成提供公平意见的协议,就再回到第一家银行,并提供稍微多一点点的报价。

分析指出,在炫耀自己如何规避投行的高昂咨询费用方面,巴菲特说了不少。他喜欢用超级低价来「货比三家」以获得投行对收购定价的公平意见,恰好说明他一直在追求「捡便宜、找打折」,即便只是与收购相关的咨询费。

被问及如何看待 GAAP 会计准则时,巴菲特表示,GAAP 并不代表企业实际的价值,而且很难制定适用于每家公司的会计准则。GAAP 作为一个惯例更像是为了保护审计师,否则他们就会被起诉。

19

再度抨击比特币 

观众问巴菲特和芒格,有没有改变对比特币和虚拟货币的看法,过去你们说它是欺诈,但它是否还有些用处。

巴菲特说,我是不会买比特币的。他举例说,如果要卖出假设总资产 250 亿美元的美国所有农场 1% 的股权,或者拥有美国所有公寓 1% 的股权,他会做这笔买卖。而如果要 25 美元卖出所有比特币,他不会买。农场和公寓是有生产能力的,他们有产出、有租金,但比特币什么都没有。比特币不是有生产力的资产,它的价值取决于下一个买家愿意付给卖家多少。现在有很多人参与这场赌博的游戏,但这些资金在不同的人之间转手,只是所有者不同,这其中有人赚有人赔。

巴菲特还说,为什么要买比特币,伯克希尔也可以出自己的币。归根结底,美国政府没有理由让另一种货币取代我们现在更青睐的美元。

芒格说:

「在我一生中,我试图要避免一些既愚蠢、又邪恶、还让我显得比别人更差劲的东西,我觉得比特币三点都占了。」说它愚蠢,因为它的价值会归零,说它邪恶,因为它削弱健全的美国金融系统。此外,相比已经禁止比特币的国家,美国等国显得愚蠢。

20

巴菲特给青年人的建议

问题:你很早就知道自己想当投资人,如果还不知道自己想做什么,你有什么建议吗?

巴菲特:我想做投资人,恰好我爸爸就是做这个的而且喜欢这个。我家里有足够的书让我看。这是个偶然。但是我确实认为,找到你真正想做的事情然后一生从事,找到你想要生活的世界是什么样的,为自己真正尊敬的人打工,这就是我毕业之后做的。我想要(「现代证券分析之父」)本杰明·格雷厄姆的世界。后来他确实雇佣了我,然后我就给自己工作了,我就是想要给自己打工。

芒格:我的建议是,找到你真正不擅长的,然后规避它们。就算你很聪明,你也不可能做好你不感兴趣的事情。

21

谈及石油存储和生产

关于石油存储和生产,美国是否应该改变做法,未来十年不再变革会怎样。

芒格认为应该做出改变。他说,我希望有很多油储,我更青睐从中东买油,要保留美国国内的资源。未来两百年,石油将是非常珍贵的资源。他承认这不是大多数人的看法,又说「我不在乎,我就是觉得他们都是错的。」

巴菲特:这个问题是有弹性的。不同的族群会有不同想法,这不是坏事。现在美国联邦政府有上十亿的存储量。现在大家觉得,这个国家有这么多储油是好事,仔细想想其实不够多。三年到五年这些储量就没了,你也不知道三五年后会怎样。

22

强调股票回购的价值

巴菲特再次讨论股票回购,称如果他们可以在购买自己喜欢的企业或股票回购之间做出选择,伯克希尔会选择前者。他说,重要的是改善股东的情况。巴菲特说,如果周一允许交易的话,我们不会买自己的股票。

巴菲特强调股票回购的价值,开玩笑说,如果有足够的人出售,他会买下所有伯克希尔的股票。他强调,只有价格有吸引力的时候,才应该回购股票。

23

关于独立董事

巴菲特:你们以为的独立董事其实没那么独立。

有股东提问,未来的伯克希尔 CEO 阿贝尔是否能像巴菲特时代一样,数百亿美元的收购决策不需要经过董事会同意而快速作出决定。

巴菲特承认,接任者的董事会可能需要比他在任时期对 CEO 作出更多约束。他随后用很长篇幅讨论了人们眼中的「独立董事」如果收入完全依赖公司董事会的收入,则不能算做真正的独董。媒体提到,有股东希望用一位「独立董事会主席」来取代巴菲特的董事长职务。

伴随着回答完这个问题,长达五个半小时、分为上午和下午两场的问答环节结束。伯克希尔真正仅面向股东开放的年度大会即将开始,股东们届时会投票是否免除巴菲特作为伯克希尔董事长的职务,而仅就任 CEO。目前这一股东动议遭到伯克希尔董事会的反对。

*头图来源:视觉中国

极客一问

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AAB

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